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            同力水泥:上半年業(yè)績基本持平 實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元

            光大證券 · 2015-08-20 09:00

              報告期內(nèi)業(yè)績基本持平,EPS0.13元。
              2015年1-6月公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元,同比下降19.1%,歸屬上市公司股東凈利潤6321萬元,同比下降0.9%,每股收益0.13元;單2季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.3億元,同降17.7%,環(huán)增41.2%,歸屬上市公司股東凈利潤6273萬元,同比下降0.64%,與去年同期基本持平。我國2015年上半年水泥行業(yè)需求低迷,行業(yè)景氣下行,行業(yè)內(nèi)公司多為業(yè)績下降或是虧損加大。公司營收下降體現(xiàn)了產(chǎn)品價格亦同步行業(yè)形勢呈下降格局,但業(yè)績基本同比持平,為行業(yè)難得亮點。

              2015年上半年毛利率微降,管控提高,期間費率下降。

              報告期內(nèi),公司營收同降19.1%;公司綜合毛利率20.9%,同比下降0.8個百分點;銷售費率和管理費率分別為5.2%、10.8%,同比分別上升0.5、0.7個百分點,財務(wù)費率為1.4%,同比下降1.15個百分點,期間費率17.3%,同比下降0.08個百分點。報告期內(nèi)財務(wù)費用下降幅度達56%,帶動期間費率下降。單2季度,公司營收同降17.7%;綜合毛利率23.2%,同比下降0.1個百分點,環(huán)比上升5.6個百分點;銷售費率和管理費率分別為5.1%、8.7%,同比分別上升0.21、0.17個百分點,財務(wù)費率為1.1%,同比下降1.1個百分點,期間費率14.9%,同比下降0.7個百分點。

              報告期內(nèi)量價齊跌,成本控制得力引致毛利率變化不大。

              報告期內(nèi),分產(chǎn)品,水泥、熟料毛利率分別為23.6%和9.5%,較去年同期分別變動1.85和-11.9個百分點,水泥、熟料營業(yè)收入占比分別為80.9%、19.1%,主營利潤占比分別為91.3%和8.7%;2015年1-6月河南省水泥產(chǎn)量7745萬噸,同比下降8%;7月河南鄭州水泥均價251元/噸,較去年同期下跌39元/噸,同降13.4%。量價齊跌導致公司主營收入同比下降,公司成本控制得力使得毛利率變化不大。報告期內(nèi),分地區(qū),河南省和其他地區(qū)毛利率分別為21%和19%,較去年同期分別下降0.65和4.5個百分點,河南省和其他地區(qū)收入占比分別為96.9%和3.1%,主營利潤占比分別為97.2%和2.8%。

              三龍頭股權(quán)膠結(jié),區(qū)域整合可以期待,盈利有望改善。

              河南省水泥市場集中度高,天瑞、中聯(lián)、同力三家企業(yè)占據(jù)50%以上熟料產(chǎn)能,且中聯(lián)、天瑞先后持股同力水泥三方后續(xù)或在河南省內(nèi)加強行業(yè)協(xié)作整合,將有利于地區(qū)水泥行業(yè)盈利水平的提高。上半年公司營收雖同比下降,但有亮點:需求下降情況下,成本和費用控制得力,尤其是財務(wù)費用的下降帶動期間費率下降。預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.39、0.56、0.72元,目標價20元,維持“買入”評級。

            編輯:徐潔

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