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            ​海螺水泥:一季度業(yè)績符合預(yù)期

            海通證券 · 2015-05-04 13:54

              海螺水泥股份有限公司近日發(fā)布2015年一季報。2015 年一季度,公司實現(xiàn)收入約112.3 億元,同比減少約11.1%;歸母凈利潤約17.1 億元,同比減少約30.7%;EPS 約0.32 元,業(yè)績符合預(yù)期。

              一季度海螺公司銷量同比增約5%,表現(xiàn)平穩(wěn)。

              2015 年一季度受地產(chǎn)投資未見起色、基建開工進度緩慢等因素影響,整體水泥需求不振,全國水泥產(chǎn)量同比減少約3.4%。

              公司一季度銷量約5050 萬噸,同比增約5%,表現(xiàn)較為平穩(wěn)。

              價格同比跌幅較大,盈利情況符合預(yù)期。

              公司核心的華東、華南區(qū)域2014 年一季度景氣較高,今年一季度均經(jīng)歷高位回調(diào),價格同比跌幅較大。

              一季度全口徑下公司噸均價同比降幅約4一元/噸,噸毛利、噸凈利同比降幅分別約29、20 元/噸,符合預(yù)期。

              資金實力雄厚;國際化進展順利。

              期末公司在手貨幣資金約133 億元,資產(chǎn)負債率降至30%左右。

              公司積極推進東南亞水泥布局,印尼進展較快。2014 年12 月南加一期3200t/d 的生產(chǎn)線投產(chǎn),2015 年4 月西巴3200t/d 的生產(chǎn)線開建,預(yù)計印尼項目2015 年開始貢獻業(yè)績,盈利數(shù)倍于國內(nèi)可期;此外,緬甸、老撾、柬埔寨的水泥布局也在穩(wěn)步推進中。

              維持公司“買入”評級。

              預(yù)計2015 年水泥價格將逐季趨穩(wěn);公司產(chǎn)能仍有增量,預(yù)計并購比重將提升。2015 年公司計劃新增熟料、水泥產(chǎn)能分別約1150、2080 萬噸(較2014 年末增幅分別約為5%、8%);其中水泥并購目標(biāo)約1000 萬噸,占總產(chǎn)能增量的48%左右,該比重較2014 年翻番。此外,公司是青松建化、冀東水泥的2 股東,未來區(qū)域龍頭整合值得期待。

              短期公司業(yè)績增量貢獻主要來自產(chǎn)能增量釋放及海外項目貢獻。預(yù)計公司2015-2017 年EPS 分別約為2.25、2.56、2.85 元/股。給予公司2015 年13 倍PE,目標(biāo)價29.24 元,維持“買入”。

              風(fēng)險提示:需求超預(yù)期下滑,煤炭價格大幅提升,國際化進展不達預(yù)期。

            編輯:張敏

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