綜評：2025年上半年，亞洲水泥實現(xiàn)營業(yè)收入24.96億元，同比下降7.18%；歸母凈利潤1.14億元，同比增長128.26%。今年上半年，受主營區(qū)水泥需求下滑影響，公司營業(yè)收入有所下降，但受煤炭價格下跌利好，加之水泥價格上揚，毛利大幅提升，最終經(jīng)營扭虧，實現(xiàn)小幅盈利。（注：文中數(shù)據(jù)均為亞泥在中國大陸地區(qū)經(jīng)營數(shù)據(jù)，不含臺灣及海外）

圖1、2：2025年上半年亞洲水泥營收、利潤走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥銷量下降 營業(yè)收入走低

亞洲水泥熟料總產(chǎn)能2309.5萬噸，分布在江西、四川和湖北三省。江西地區(qū)是大本營，產(chǎn)能共992萬噸，占比全省15.9%，僅次于萬年青和海螺，特別在贛北九江一帶具有較強競爭力；四川地區(qū)產(chǎn)能775萬噸，全部位于成都市，產(chǎn)能占比該市65.8%，競爭優(yōu)勢明顯；湖北地區(qū)產(chǎn)能分布在武漢市，產(chǎn)能542.5萬噸，全省位列第三，具有一定競爭力。

圖3：亞洲水泥熟料產(chǎn)能分布

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

產(chǎn)品端看，亞洲水泥主營水泥和混凝土業(yè)務(wù)，其余業(yè)務(wù)較少，幾乎可以忽略不計，其中水泥業(yè)務(wù)占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。2025年上半年，受下游需求疲軟影響，公司水泥銷量不佳，水泥業(yè)務(wù)（包含爐渣粉等）營業(yè)收入24.4億元，同比下降7%；混凝土收入0.58億元，同比下降14.7%。

圖4：亞洲水泥主要產(chǎn)品營收狀況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分區(qū)域看，東南地區(qū)是亞洲水泥主要收入來源，公司銷售范圍覆蓋江西，周邊福建、皖南及長三角地區(qū)，該地企業(yè)眾多，競爭激烈，公司上半年營業(yè)收入14.1億元，同比下降12.3%，營收占比下降3.3個百分點至56.3%；上半年成都地區(qū)受周邊沖擊較為嚴重，市場整體下行，公司西南地區(qū)營業(yè)收入7.2億元，同比下降10.2%，營收占比相對穩(wěn)定；華中地區(qū)上半年表現(xiàn)較好，營業(yè)收入實現(xiàn)增長，達到3.7億元，增幅30.9%，營收占比14.8%，較去年同期提升4.3個百分點。整體來看，上半年亞洲水泥實現(xiàn)營業(yè)收入24.96億元，同比下降7.18%。

圖5：亞洲水泥三大區(qū)域營收走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

生產(chǎn)成本下降 公司經(jīng)營扭虧

今年上半年，煤炭市場受供需寬松影響，煤價震蕩走低，半年度均價較去年同期回落200元/噸左右，同比降幅20%上下，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本明顯降低。亞洲水泥盈利指標大大改善，其中綜合毛利率錄得16.47%，比去年同期回升11.5個百分點。除此之外，受稅務(wù)附加費和企業(yè)所得稅減少、三費費用下降等影響，公司最終經(jīng)營業(yè)績明顯改善。2025年上半年，公司歸母凈利潤1.14億元，同比增長128.26%。

表1：2025年上半年亞洲水泥主要財務(wù)指標

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下半年展望：利潤同比或?qū)⑾陆?全年業(yè)績明顯好轉(zhuǎn)

2025年下半年，預(yù)計公司主要經(jīng)營區(qū)江西地區(qū)房地產(chǎn)市場拖累仍在，基建項目建設(shè)進度不及預(yù)期，水泥需求降幅擴大。盡管市場集中度相對較高，但主要企業(yè)實力旗鼓相當(dāng)，共識達成較難，預(yù)計價格層面反反復(fù)復(fù)，最終上漲有限，利潤水平或不及同期。綜合來看，由于上半年利潤較好，預(yù)計全年經(jīng)營業(yè)績將較2024年有所改善。（本文不構(gòu)成投資建議）