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            水泥網(wǎng)評論:財(cái)政支持力度提升,擱置項(xiàng)目重啟或?qū)硇枨笤隽?/h1>
            水泥大數(shù)據(jù)研究院 林加義 · 2024-12-24 17:15 留言

            今年以來,國有土地使用權(quán)出讓收入進(jìn)一步減少,而政府債務(wù)支出壓力不減,地方財(cái)政收支較為緊張,化債成為政府工作的重要內(nèi)容。受此影響,基建領(lǐng)域資金到位率降至低位水平,部分項(xiàng)目暫緩施工,基建端水泥需求出現(xiàn)較大幅度下滑,成為年內(nèi)水泥產(chǎn)量降幅走闊的重要影響因素之一。

            2024年12月23日至24日,全國財(cái)政工作會議在北京召開。會議指出,2025年要實(shí)施更加積極的財(cái)政政策,具體包括提高財(cái)政赤字率、安排更大規(guī)模政府債券、加大優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)等政策內(nèi)容。根據(jù)下半年以來的政策表述,2025年宏觀政策支持力度將有明顯提升,下游資金面出現(xiàn)改善預(yù)期,部分前期停建緩建的基建項(xiàng)目或?qū)⒅貑?,給水泥行業(yè)帶來一定需求增量。具體分析如下:

            一、財(cái)政收支緊張,近幾年建筑業(yè)停工項(xiàng)目增多

            2022年以來,房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整階段,土地成交規(guī)模持續(xù)萎縮。截至2024年9月份,國有土地使用權(quán)出讓收入降至2.3萬億元,同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至24.6%。土地出讓收入作為地方政府的重要收入來源,其規(guī)模不斷縮減使得地方財(cái)力受損,地方政府杠桿率攀升至35%左右。

            圖1:近三年來,地方財(cái)政收支壓力明顯增大(單位:%)

            數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

            與此同時(shí),前期發(fā)行的地方債務(wù)在近幾年集中到期。2023年至2028年期間,年均償還量超過3萬億元,地方政府面臨較大的償債壓力。為避免債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素暴露對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響,地方舉債行為受到約束,重點(diǎn)項(xiàng)目審批要求趨于嚴(yán)格,流向基建領(lǐng)域的財(cái)政資金逐步收緊。

            在此背景下,國內(nèi)建筑業(yè)新訂單增長受阻,在手訂單施工放緩。2024年,建筑業(yè)結(jié)轉(zhuǎn)訂單占比預(yù)計(jì)將達(dá)到53.0%左右,相較于2023年進(jìn)一步提升約2.1個(gè)百分點(diǎn)。此外,受資金因素影響,近幾年來建筑業(yè)停工項(xiàng)目明顯增多。截至2024年底,建筑業(yè)累計(jì)停工規(guī)模將擴(kuò)大至12.8萬億元左右,同比增加約16.4%。

            圖2:建筑業(yè)施工放緩,停工規(guī)模明顯增加(單位:萬億元,%)

            數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

            二、財(cái)政支持力度加碼,項(xiàng)目復(fù)工或?qū)⑨尫判枨笤隽?/strong>

            2025年,政府將實(shí)施更加積極的財(cái)政政策,將會進(jìn)一步擴(kuò)大政府債務(wù)發(fā)行力度。根據(jù)目前的市場預(yù)期,2025年地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行限額將提升至4.5萬億元左右,相較于2024年將產(chǎn)生6000億元的增量資金。

            圖3:2024年政府新增債券資金流向(單位:%)

            數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

            地方政府專項(xiàng)債主要以項(xiàng)目資金的形式拉動基建項(xiàng)目建設(shè),實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長作用。從資金流向來看,市政及產(chǎn)業(yè)園建設(shè)占比最大,達(dá)到27%左右;其次是交通運(yùn)輸領(lǐng)域,資金占比約為17%;社會事業(yè)、保障性安居工程占比分別為13%和9%。近幾年來,政府新增專項(xiàng)債資金流向結(jié)構(gòu)變化不大,用于市政及交通運(yùn)輸?shù)然?xiàng)目的資金占比雖有所下滑,但整體仍能保持在4成以上。

            考慮到土儲等用途將占用部分專項(xiàng)債資金,我們假設(shè)2025年地方政府新增專項(xiàng)債當(dāng)中,用于市政及交通運(yùn)輸?shù)软?xiàng)目的資金占比降至40%,則相關(guān)領(lǐng)域財(cái)政資金增量約為2400億元。根據(jù)現(xiàn)行制度,基建項(xiàng)目資本金比例一般在4成左右,重大項(xiàng)目可放寬至2成。以此計(jì)算,專項(xiàng)債限額提升,將撬動0.6-1.2萬億元的項(xiàng)目訂單,前期停建緩建的市政及交通類項(xiàng)目或?qū)⒅貑⑹┕ぁJ艽擞绊?,預(yù)計(jì)將為水泥行業(yè)帶來3500-7000萬噸的需求增量,相當(dāng)于2024年全國水泥產(chǎn)量的2%-4%左右。


            編輯:林加義

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