綜評：2024年上半年，塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.76億元，同比下降31.17%；歸母凈利潤2.26億元，同比下降53.43%。上半年，盡管受區(qū)域需求走弱和市場競爭激烈影響，塔牌集團(tuán)營收、利潤雙雙下滑，但在行業(yè)出現(xiàn)歷史性虧損背景下，公司經(jīng)營仍保持較強(qiáng)韌性，總體實(shí)現(xiàn)盈利，優(yōu)于行業(yè)整體。

圖1、2： 2024年上半年塔牌集團(tuán)營收、利潤雙降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥量價齊降 盈利指標(biāo)走低

今年上半年，廣東地區(qū)受地產(chǎn)持續(xù)探底、基建投資資金不足以及陰雨天氣較多等影響，水泥需求大幅下滑，據(jù)統(tǒng)計，上半年廣東地區(qū)水泥消費(fèi)同比下降12%左右。2024年上半年，公司水泥銷量695.27萬噸，同比下降15.2%，降幅大于廣東整體，主要是由于公司所在主要消費(fèi)市場粵東區(qū)域房建和基建投資弱于全省，以及二季度降雨偏多導(dǎo)致水泥發(fā)運(yùn)受阻所致。受需求不足和競爭激烈影響，上半年公司水泥銷售均價250.98元/噸，同比下降20.91%。

圖3：2024年上半年塔牌集團(tuán)水泥銷量降幅超15%

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行業(yè)大環(huán)境影響下，公司主要盈利指標(biāo)均出現(xiàn)一定程度走低。盡管得益于煤炭價格和人工成本下降，公司營業(yè)成本同步下降，但水泥售價降幅更深，公司毛利率走低，上半年整體毛利率24.08%，較同期下降3.83個百分點(diǎn)。凈資產(chǎn)收益率方面，2024上半年錄得1.9%，下降2.32個百分點(diǎn)。受銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用下降不明顯影響，公司三費(fèi)費(fèi)率由去年上半年7.21%增加至9.97%。

表1：2024年上半年塔牌集團(tuán)主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

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環(huán)保、光伏業(yè)務(wù)發(fā)力 營收增速迅猛

除水泥主業(yè)外，公司積極開展環(huán)保業(yè)務(wù)和上新光伏項(xiàng)目，培育新的利潤增長點(diǎn)。目前公司環(huán)保業(yè)務(wù)主要是水泥窯處置鋁灰渣、污染土以及替代燃料資源綜合利用項(xiàng)目，廢棄物處置量穩(wěn)步提高，2024年上半年環(huán)保業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5600萬元，同比增長143.5%，毛利率82.18%。光伏項(xiàng)目方面，公司及下屬企業(yè)光伏發(fā)電實(shí)現(xiàn)供電量1556萬度，實(shí)現(xiàn)余電上網(wǎng)收入171.18萬元，同比增長55.67%。隨著集團(tuán)各水泥生產(chǎn)企業(yè)原材料堆棚屋頂分布式光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)的加快，預(yù)計光伏板塊營業(yè)收入將持續(xù)增長。

圖4： 上半年環(huán)保業(yè)務(wù)營收大增

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下半年展望：區(qū)域需求或有轉(zhuǎn)暖 公司經(jīng)營環(huán)比好轉(zhuǎn)

公司作為廣東省規(guī)模較大的水泥企業(yè)之一，在廣東市場特別是粵東市場具有較強(qiáng)競爭力。下半年隨著專項(xiàng)債、超長期特別國債發(fā)行進(jìn)度加快，區(qū)域水泥需求環(huán)比或有轉(zhuǎn)暖。另外，7月30日政治局會議強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭，預(yù)計下半年水泥價格將得到一定程度修復(fù)。同時塔牌集團(tuán)環(huán)保業(yè)務(wù)、光伏發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，增長迅速，有望形成新的利潤增長點(diǎn)，預(yù)計下半年公司經(jīng)營業(yè)績將有所好轉(zhuǎn)。（本文不構(gòu)成投資建議）