水泥價(jià)格已經(jīng)超季節(jié)性上漲
　　華東水泥市場(chǎng)是全國的風(fēng)向標(biāo)，長三角地區(qū)水泥價(jià)格從3 月中旬開始穩(wěn)步上漲，目前江浙滬皖部分地區(qū)水泥價(jià)格已接近去年4 季度反彈高點(diǎn)。4-5 月份才到上半年旺季，今年1 季度開局較好，價(jià)格表現(xiàn)好于過去十年平均水平；如果把十年平均水平等同于季節(jié)性變化，目前水泥價(jià)格已經(jīng)超季節(jié)性上漲，和需求復(fù)蘇年景波動(dòng)幅度相當(dāng)。全國其他主要區(qū)域價(jià)格也與華東趨勢(shì)一致，全國均價(jià)已現(xiàn)上漲趨勢(shì)，華北、西北等區(qū)域出現(xiàn)明顯上漲。
　　水泥價(jià)格上漲態(tài)勢(shì)有望延續(xù)
　　雖然確認(rèn)了目前水泥價(jià)格屬于超季節(jié)性上漲，但是另外一個(gè)問題更重要，即這種上漲態(tài)勢(shì)到底是短期的波動(dòng)還是具備可持續(xù)性。我們認(rèn)為水泥市場(chǎng)目前的上漲態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。首先不同于2012 年4 季度反彈的“量縮價(jià)跌”，目前水泥行業(yè)表現(xiàn)為“量?jī)r(jià)齊升”，這種上漲的基礎(chǔ)是有量的支撐，只要能繼續(xù)放量，價(jià)格上漲將延續(xù)。而3 月份正是由淡季步入旺季的過渡時(shí)段，之后4-5 月份是上半年的旺季，需求將繼續(xù)環(huán)比改善，而目前水泥庫存處于中等偏低水平，后續(xù)漲價(jià)基礎(chǔ)具備。
　　根據(jù)廣發(fā)證券策略組的觀點(diǎn)和我們近期草根調(diào)研了解的情況，我們認(rèn)為水泥需求在2、3 季度有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。
　　二季度有望成為業(yè)績(jī)?cè)鏊儆韶?fù)轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)
　　我們?cè)谇捌趫?bào)告中一直強(qiáng)調(diào)：水泥行業(yè)的盈利周期性變化非常顯著；從A 股市場(chǎng)來看，水泥行業(yè)“趨勢(shì)投資”的特征也很明顯：如果以季度為時(shí)間單位衡量，龍頭公司盈利和估值、股價(jià)基本保持同步變化。
　　以海螺水泥為例，自2012 年3 季度盈利增速見底后，4 季度以來出現(xiàn)改善，按照目前量?jī)r(jià)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)2013 年2 季度將繼續(xù)改善，并且2 季度有望成為盈利增速由負(fù)轉(zhuǎn)正的拐點(diǎn)。
　　上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)至“買入”
　　我們從年初開始，一直強(qiáng)調(diào)2013 年水泥行業(yè)的整體觀點(diǎn)：行業(yè)需求弱復(fù)蘇，行業(yè)仍以結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)為主。結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)具體體現(xiàn)在——基本面層面，尋找供給改善明顯和需求較快增長的區(qū)域；股票層面，需要關(guān)注估值和基本面匹配情況，在市場(chǎng)預(yù)期悲觀或者基本面超預(yù)期之時(shí)可考慮配置。
　　我們?cè)赋觯何覀儍A向于3-4 月份后行業(yè)基本面和盈利將復(fù)蘇改善，我們認(rèn)為水泥行業(yè)2 季度有望再次迎來布局機(jī)會(huì)。
　　從目前情況來看，一是3 月中下旬的價(jià)格表現(xiàn)超預(yù)期，二是預(yù)計(jì)1 季度龍頭公司的銷量和盈利也有超預(yù)期點(diǎn)，并且這種態(tài)勢(shì)有望延續(xù)；我們維持前期判斷，水泥行業(yè)2 季度將再次迎來布局機(jī)會(huì)，上調(diào)行業(yè)評(píng)級(jí)為“買入”，具體標(biāo)的我們建議重點(diǎn)關(guān)注供需關(guān)系較好的海螺水泥、冀東水泥、華新水泥、金隅股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　固定資產(chǎn)投資增速回落，2 季度旺季需求受天氣影響低預(yù)期，信貸和房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期。