葛洲壩：水泥業(yè)務(wù)已渡過區(qū)域景氣低點(diǎn)
受益國(guó)家鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)大型專業(yè)工程企業(yè)“走出去”的有利政策支持，公司在海外市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)勢(shì)頭持續(xù)向好。2010年公司累計(jì)新簽合同556.1億元，同比增長(zhǎng)32%，自09年以來連續(xù)第二年保持30%以上的快速增長(zhǎng)。
從訂單的地區(qū)構(gòu)成看，2010年公司新簽合同中40.55%來自國(guó)際市場(chǎng)，新簽合同金額較上年增長(zhǎng)47%，公司新簽合同的整體增速高出15個(gè)百分點(diǎn)。這表明了在當(dāng)前國(guó)內(nèi)優(yōu)惠出口信貸等有利政策推動(dòng)下，公司憑借在大型水電領(lǐng)域的專業(yè)實(shí)力在海外水電市場(chǎng)正顯現(xiàn)出其良好的經(jīng)營(yíng)前景。
合同儲(chǔ)備豐厚，工程業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)前景明確。預(yù)計(jì)公司2010年底在手未完工合同規(guī)模為1100億元左右，對(duì)應(yīng)當(dāng)年工程結(jié)算收入的4.1倍。考慮到公司當(dāng)前未完工合同中來自海外市場(chǎng)的占比已達(dá)到50%，而這些海外工程特別是大型水電項(xiàng)目目前大都仍處于施工初期，未來其收入結(jié)算規(guī)模將快速上升，預(yù)計(jì)到2012年公司工程收入中來自海外的比例將目前的20%快速上升至1/3左右。同時(shí)考慮到海外項(xiàng)目較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)普遍更高的盈利能力，海外收入結(jié)轉(zhuǎn)的加快將成為公司工程主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的持續(xù)動(dòng)力。
非工程業(yè)務(wù)中水泥已渡過區(qū)域景氣低點(diǎn)，新疆地區(qū)投資也呈加速推進(jìn)勢(shì)頭。2010年公司水泥業(yè)務(wù)所在的湖北省其水泥投資下滑明顯，區(qū)域供求關(guān)系呈明顯的好轉(zhuǎn)趨勢(shì)，該區(qū)域水泥景氣已渡過最低谷期；在公司著力的新疆地區(qū)投資方面，公司下設(shè)的葛洲壩新疆工程局、葛洲壩新疆投資控股有限公司已分別完成了增資及出資方式的調(diào)整工作，公司在新疆地區(qū)的投資部署正在有序展開。
維持推薦評(píng)級(jí)。公司作為國(guó)內(nèi)大型水電施工的主要企業(yè)，未來工程主業(yè)將迎來國(guó)內(nèi)平穩(wěn)、國(guó)外快速增長(zhǎng)的有利局面，同時(shí)其多元化的產(chǎn)業(yè)布局在2-3內(nèi)也將實(shí)現(xiàn)明顯的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。10-12年公司EPS分別為0.43、0.57和0.74元，維持推薦評(píng)級(jí)。
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