一、混凝土需求總量下行，上市公司以?xún)r(jià)換量

2023年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于下行周期當(dāng)中，銷(xiāo)售端尚未實(shí)現(xiàn)觸底，房企資金壓力不減，土地成交量和項(xiàng)目施工量均較上年同期繼續(xù)萎縮?；ǚ矫?，受政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控影響，同樣面臨資金偏緊的問(wèn)題，新項(xiàng)目釋放不及預(yù)期，對(duì)混凝土需求的支撐作用偏弱。在此背景下，國(guó)內(nèi)預(yù)拌混凝土產(chǎn)銷(xiāo)量同比降幅持續(xù)走闊，按全口徑估算，2023年上半年累計(jì)產(chǎn)銷(xiāo)量降幅超過(guò)10%。

與此同時(shí)，以上市公司為代表的部分頭部企業(yè)在下行期反而開(kāi)始了擴(kuò)張行為，商品混凝土銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)。2023年，共有12家上市公司公布了半年度商混銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，合計(jì)1.15億方，同比增長(zhǎng)11.56%，占上半年全國(guó)商混銷(xiāo)售總量的比例約為9.15%，較2022年同期提升1.98個(gè)百分點(diǎn)。

圖1：2023年上半年上市公司商混銷(xiāo)量逆市增長(zhǎng)（萬(wàn)方，%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

上市公司混凝土業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)逆市增長(zhǎng)主要依靠低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)策略，上半年商混銷(xiāo)售價(jià)格降幅普遍在10%-15%之間，而行業(yè)平均價(jià)格降幅僅有8%左右。在披露商混價(jià)格和銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的上市公司當(dāng)中，超過(guò)半數(shù)企業(yè)體現(xiàn)出以?xún)r(jià)換量的特征。另外，由于今年下游資金較為緊張，付款條件比往年更加苛刻，許多中小規(guī)模的混凝土企業(yè)主動(dòng)減少了接單量，控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而大型企業(yè)依靠其資金實(shí)力以及談判能力，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下更具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，客觀上存在擴(kuò)張契機(jī)，這也是今年上市公司銷(xiāo)量整體實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的重要原因。

二、超六成上市公司商混銷(xiāo)量增長(zhǎng)，華新、海螺擴(kuò)張較快

綜合考慮商混銷(xiāo)量增幅以及實(shí)際增長(zhǎng)量，較為典型的增長(zhǎng)企業(yè)有上海建工、華新水泥和金隅集團(tuán)。除上述企業(yè)之外，海螺水泥盡管沒(méi)有公布半年度商混銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，但由商混產(chǎn)能以及營(yíng)收數(shù)據(jù)可以看出，海螺水泥商混業(yè)務(wù)增長(zhǎng)同樣較為明顯。

表2：2021-2023年上半年12家上市公司的商混銷(xiāo)量情況（單位：萬(wàn)方、%）

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以這四家上市公司為例，可以將上半年商混銷(xiāo)量增長(zhǎng)的企業(yè)分為兩類(lèi)，一種是恢復(fù)式增長(zhǎng)企業(yè)，另一種是擴(kuò)張式增長(zhǎng)企業(yè)。

上海建工和金隅集團(tuán)屬于恢復(fù)式增長(zhǎng)企業(yè)，該類(lèi)企業(yè)由于所在區(qū)域去年受到疫情管控影響，業(yè)務(wù)規(guī)模同比基數(shù)較低，今年隨著外部干擾因素消失，其商混業(yè)務(wù)量逐步恢復(fù)正常。因此，盡管該類(lèi)企業(yè)今年商混銷(xiāo)量同比出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但從對(duì)比2021年同期，增幅往往較為有限。例如，上海建工復(fù)合年均增長(zhǎng)率僅有3.67%，而金隅集團(tuán)復(fù)合年均增長(zhǎng)率為-2.32%。

擴(kuò)張式增長(zhǎng)企業(yè)以華新水泥和海螺水泥為代表，該類(lèi)企業(yè)商混銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要來(lái)自于產(chǎn)能以及市場(chǎng)份額的增加。2023年上半年，華新水泥商混銷(xiāo)量達(dá)到1094.97萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)82.31%，兩年復(fù)合年均增長(zhǎng)率為80.52%；海螺水泥商混業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)到9.77億元，同比增長(zhǎng)21.80%，兩年復(fù)合年均增長(zhǎng)率達(dá)到167.05%。

三、建、購(gòu)、租并舉，長(zhǎng)江中下游市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇

華新水泥和海螺水泥均為以銷(xiāo)售水泥熟料為主業(yè)的上市公司，其在商混領(lǐng)域進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張的主要原因是由于目前水泥行業(yè)進(jìn)入需求下行期，公司意圖通過(guò)控制下游渠道的方式來(lái)建立水泥熟料業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售優(yōu)勢(shì)。

華新水泥本輪產(chǎn)業(yè)鏈一體化擴(kuò)張自2020年開(kāi)始，要求旗下沿江粉磨站配備攪拌站。起初，華新水泥主要通過(guò)自建的方式擴(kuò)張混凝土產(chǎn)能。到了2022年以后，輕資產(chǎn)運(yùn)行模式成為華新水泥產(chǎn)業(yè)鏈一體化的核心思想，混凝土產(chǎn)能擴(kuò)張以委托加工、租賃以及收購(gòu)等方式為主。截至2023年上半年，華新水泥的混凝土產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到8990萬(wàn)方/年，相較于2020年同期增加了6755萬(wàn)方，期間復(fù)合年均增速接近60%。從區(qū)域分布來(lái)看，華新水泥新增混凝土產(chǎn)能主要在湖北、湖南、江蘇、海南以及云南等地區(qū)，對(duì)長(zhǎng)江中下游市場(chǎng)沖擊較大。

2021年開(kāi)始，海螺水泥完善商品混凝土產(chǎn)業(yè)布局的節(jié)奏明顯加快，憑借新建、并購(gòu)以及租賃等方式多管齊下，混凝土產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。截至2023年上半年，海螺水泥的混凝土產(chǎn)能升至3330萬(wàn)方/年，相較于2020年同期增加3030萬(wàn)方，期間復(fù)合年均增速達(dá)到123%。從區(qū)域分布來(lái)看，海螺水泥新增混凝土產(chǎn)能主要在安徽、湖南、江蘇、甘肅、廣東、江西以及貴州等地區(qū)。海螺水泥在沿江區(qū)域布局同樣較多，但與華新水泥相比，新增產(chǎn)能分布更加廣泛。

圖2：華新水泥和海螺水泥的混凝土產(chǎn)能增長(zhǎng)較快（萬(wàn)方，%）

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從新增產(chǎn)能的來(lái)源來(lái)看，華新水泥和海螺水泥略有差別。華新水泥前期主要是以自建項(xiàng)目為主，占比約為44%，后期租賃等方式成為主流，占比超過(guò)46%。與此同時(shí)，海螺水泥本輪混凝土產(chǎn)能擴(kuò)張主要依靠收購(gòu)現(xiàn)有的攪拌站，項(xiàng)目數(shù)量占比超過(guò)55%，自建和租賃項(xiàng)目相對(duì)較少，各自占到22%左右。

圖3：2020-2023年期間華新水泥和海螺水泥新增產(chǎn)能來(lái)源占比（%）

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水泥企業(yè)本身具備資源、物流等方面的優(yōu)勢(shì)，并且憑借水泥業(yè)務(wù)帶來(lái)的現(xiàn)金流，資金實(shí)力遠(yuǎn)強(qiáng)于中小型混凝土企業(yè)。華新、海螺等水泥巨頭布局混凝土行業(yè)，對(duì)市場(chǎng)沖擊較為明顯。從調(diào)研情況來(lái)看，水泥企業(yè)入局爭(zhēng)搶混凝土市場(chǎng)份額，帶來(lái)了更為激烈的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，尤其是湖北、湖南以及江蘇等長(zhǎng)江中下游區(qū)域，中小型攪拌站生存空間受到明顯擠壓。遠(yuǎn)期來(lái)看，長(zhǎng)江中下游沿線(xiàn)混凝土市場(chǎng)將加速優(yōu)勝劣汰，行業(yè)面臨重新洗牌的情況，未來(lái)混凝土產(chǎn)能集中度或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯提升。