綜評(píng)：2023年上半年，華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入121.73億港元，同比減少24.5%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)6.21億港元，同比下降65.6%，毛利率15.63%，比去年同期下降4.86個(gè)百分點(diǎn)。上半年公司各大區(qū)水泥價(jià)格下滑明顯，加之水泥整體銷量下滑，導(dǎo)致上半年利潤(rùn)縮減。（本文貨幣單位均為港元）

圖1、2：2023年上半年華潤(rùn)水泥營(yíng)業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)大幅下降

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一、水泥銷價(jià)下跌，利潤(rùn)明顯縮水

2023年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.94億港元，同比下降24.12%，二季度后降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，最終上半年?duì)I收達(dá)121.73億港元，整體同比降低24.47%。由于水泥銷售量減少、價(jià)格下降，營(yíng)收降幅超過成本降幅，導(dǎo)致上半年利潤(rùn)走低，歸母凈利潤(rùn)同比大幅降低65.6%至6.21億港元，毛利率下降4.86個(gè)百分點(diǎn)。

表1：2023年上半年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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2023年上半年華潤(rùn)水泥銷售水泥2852.1萬(wàn)噸，同比減少7%，銷售均價(jià)357.1港元/噸，同比下降12.09%。此外，上半年混凝土對(duì)外銷量380.3萬(wàn)方，同比下降29.46%，銷售均價(jià)同比下降17.21%至440.5港元/方。上半年公司營(yíng)收占比較大的水泥和混凝土都出現(xiàn)了價(jià)跌量縮的情況，由于銷售量降幅較大，導(dǎo)致公司上半年的營(yíng)收情況不佳。此外，公司熟料量?jī)r(jià)齊降，對(duì)外銷售額大幅下降21.35%。

圖3、4：2023年上半年華潤(rùn)水泥銷量及均價(jià)

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2023年上半年，水泥銷售區(qū)有廣東、廣西、福建、海南、云南、貴州、山西、湖南這八大區(qū)，除云南、貴州、湖南外，其他五大區(qū)的水泥銷量均有不同程度的下滑，山西水泥銷量降幅最大，下滑16.99%，同時(shí)兩廣地區(qū)水泥銷量依舊最高，占比全部銷量的70%左右。此外，水泥八大銷售區(qū)的水泥均價(jià)全部下滑，山西銷售均價(jià)下降最大，下降27.69%。

圖5：2023年上半年華潤(rùn)八大省份水泥銷量占比情況

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從公司水泥銷售噸數(shù)據(jù)來(lái)看，上半年水泥噸售價(jià)為357.1港元/噸，同比下降12.09%。公司上半年煤炭平均采購(gòu)價(jià)格 1152港元/噸，較去年同期的采購(gòu)價(jià)格1166港元/噸減少1.2%，煤價(jià)降低和單位煤耗改善，導(dǎo)致每噸熟料的平均煤炭成本下降，但終究不抵水泥銷量及價(jià)格減少帶來(lái)的沖擊，上半年公司水泥噸毛利為59.64港元/噸，比2022年同期下滑33.26%。

表2：2023年上半年華潤(rùn)水泥主要噸數(shù)據(jù)

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二、新競(jìng)兩大采礦權(quán)，骨料遠(yuǎn)期產(chǎn)能超1.46億噸

2023年上半年，華潤(rùn)水泥快速發(fā)展骨料業(yè)務(wù)，積極獲取優(yōu)質(zhì)骨料礦山資源，加快骨料項(xiàng)目建設(shè)及投產(chǎn)。報(bào)告期內(nèi)，華潤(rùn)集團(tuán)主要競(jìng)得廣西南寧市賓陽(yáng)縣黎塘鎮(zhèn)龍馬山石灰?guī)r礦采礦權(quán)、廣東省梅州市平遠(yuǎn)縣東石鎮(zhèn)茅坪礦區(qū)水泥用石灰?guī)r礦采礦權(quán)，分別預(yù)計(jì)2023年年底前建成投產(chǎn)、2024年底投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。而華潤(rùn)集團(tuán)位于貴州安順市西秀區(qū)的骨料混凝土項(xiàng)目已竣工投產(chǎn)。截至2023年6月底，華潤(rùn)集團(tuán)通過附屬公司擁有的在營(yíng)骨料年產(chǎn)能（含試生產(chǎn)）約8340萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)未來(lái)該產(chǎn)能可達(dá)14640萬(wàn)噸。

三、下半年盈利展望

目前，房地產(chǎn)開發(fā)投資額、房地產(chǎn)新開工施工面積累計(jì)同比下降，房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷，導(dǎo)致水泥需求下降。但是華潤(rùn)水泥參與的基建項(xiàng)目正如火如荼的開展進(jìn)行中，有力支撐著水泥需求，預(yù)計(jì)未來(lái)基建項(xiàng)目會(huì)持續(xù)促使水泥需求的提高。同時(shí)，華潤(rùn)水泥新競(jìng)兩大礦權(quán)，加快骨料項(xiàng)目投產(chǎn)，并加大研發(fā)與創(chuàng)新力度，積極進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型，把握新業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會(huì)，充分發(fā)揮水泥、骨料、混凝土的一體化協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)，這將有利于公司減少成本，提高產(chǎn)能，增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。（本文不構(gòu)成投資建議）