海螺水泥：下一個(gè)戰(zhàn)略高點(diǎn)在哪里？
節(jié)能減排，成本尚有較大節(jié)省空間。節(jié)能減排將是建材行業(yè)一個(gè)長期性主題，宏觀背景下的節(jié)能政策將為企業(yè)采取節(jié)能措施容造了良好的外部環(huán)境，更重要的是企業(yè)自身通過節(jié)能措施，將減輕生產(chǎn)運(yùn)營過程中的成本壓力。
海螺已經(jīng)在低溫余熱發(fā)電方面取得初步成效，從已經(jīng)投產(chǎn)的四套機(jī)組的發(fā)電量水平來看，每噸熟料的發(fā)電量接近40 度，高于國內(nèi)同等規(guī)模的發(fā)電效率。結(jié)合公司高管的介紹，以及我們在市場的調(diào)研情況，公司目前 的純低溫余熱發(fā)電技術(shù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，未來較長時(shí)期內(nèi)將擁有余熱發(fā)電帶來的成本優(yōu)勢； 余熱發(fā)電之后是什么？我們認(rèn)為可以借鑒Holcim 在替代燃料方面所做的創(chuàng)新，諸如廢棄的輪胎、廢橡膠、稻米桿、城市污泥等，通過創(chuàng)新以求彌補(bǔ)高能源成本（煤炭等）帶來的損失。
管理挖潛，強(qiáng)化內(nèi)部管理的外部可復(fù)制壁壘。在我們前期的投資價(jià)值分析報(bào)告中，對海螺人才梯隊(duì)、管理模式都做了詳細(xì)的分析，我們今天需要強(qiáng)調(diào)的是海螺在水泥行業(yè)多年成功的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)形成了的管理壁壘，比如公司在內(nèi)部控制、生產(chǎn)管理、激勵(lì)制度、技術(shù)水平。雖然整個(gè)水泥工藝的推廣相對比較成熟，但海螺在工藝、內(nèi)控、人才等各環(huán)節(jié)所形成的組合已經(jīng)構(gòu)筑了較高的壁壘，在未來一段時(shí)期內(nèi)海螺將享受內(nèi)部管理帶來的效益。
通過資本和管理輸出，擴(kuò)大海螺水泥的國際影響力。我們現(xiàn)在無法判斷公司啟動國際化的時(shí)間表，但對于一個(gè)未來產(chǎn)能規(guī)模超過1 億噸的水泥企業(yè)而言，在內(nèi)部管理、成本控制達(dá)到一定程度后，我們認(rèn)為尋求國際布局是非常重要的：將產(chǎn)能布局在全球的區(qū)域組合中，有利于分散產(chǎn)能過分集中在中國的風(fēng)險(xiǎn)，平滑中國經(jīng)濟(jì)的周期性波動對公司業(yè)績的影響。但是，公司同樣面臨國際化在人才、國外管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，我們期待公司在充分考量各種風(fēng)險(xiǎn)后在國際化過程中盡早取得突破。
總結(jié)：我們認(rèn)為橫向和縱向整合、節(jié)能減排、強(qiáng)化管理壁壘、以及國際化是站在中國水泥業(yè)制高點(diǎn)的海螺水泥下一步謀劃的重點(diǎn)。對于盈利預(yù)測，我們?nèi)跃S持前期的預(yù)測數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為海螺水泥是一個(gè)值得長期投資的戰(zhàn)略性品種，維持買入投資評級。
（中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處）
海螺已經(jīng)在低溫余熱發(fā)電方面取得初步成效，從已經(jīng)投產(chǎn)的四套機(jī)組的發(fā)電量水平來看，每噸熟料的發(fā)電量接近40 度，高于國內(nèi)同等規(guī)模的發(fā)電效率。結(jié)合公司高管的介紹，以及我們在市場的調(diào)研情況，公司目前 的純低溫余熱發(fā)電技術(shù)處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平，未來較長時(shí)期內(nèi)將擁有余熱發(fā)電帶來的成本優(yōu)勢； 余熱發(fā)電之后是什么？我們認(rèn)為可以借鑒Holcim 在替代燃料方面所做的創(chuàng)新，諸如廢棄的輪胎、廢橡膠、稻米桿、城市污泥等，通過創(chuàng)新以求彌補(bǔ)高能源成本（煤炭等）帶來的損失。
管理挖潛，強(qiáng)化內(nèi)部管理的外部可復(fù)制壁壘。在我們前期的投資價(jià)值分析報(bào)告中，對海螺人才梯隊(duì)、管理模式都做了詳細(xì)的分析，我們今天需要強(qiáng)調(diào)的是海螺在水泥行業(yè)多年成功的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)形成了的管理壁壘，比如公司在內(nèi)部控制、生產(chǎn)管理、激勵(lì)制度、技術(shù)水平。雖然整個(gè)水泥工藝的推廣相對比較成熟，但海螺在工藝、內(nèi)控、人才等各環(huán)節(jié)所形成的組合已經(jīng)構(gòu)筑了較高的壁壘，在未來一段時(shí)期內(nèi)海螺將享受內(nèi)部管理帶來的效益。
通過資本和管理輸出，擴(kuò)大海螺水泥的國際影響力。我們現(xiàn)在無法判斷公司啟動國際化的時(shí)間表，但對于一個(gè)未來產(chǎn)能規(guī)模超過1 億噸的水泥企業(yè)而言，在內(nèi)部管理、成本控制達(dá)到一定程度后，我們認(rèn)為尋求國際布局是非常重要的：將產(chǎn)能布局在全球的區(qū)域組合中，有利于分散產(chǎn)能過分集中在中國的風(fēng)險(xiǎn)，平滑中國經(jīng)濟(jì)的周期性波動對公司業(yè)績的影響。但是，公司同樣面臨國際化在人才、國外管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，我們期待公司在充分考量各種風(fēng)險(xiǎn)后在國際化過程中盡早取得突破。
總結(jié)：我們認(rèn)為橫向和縱向整合、節(jié)能減排、強(qiáng)化管理壁壘、以及國際化是站在中國水泥業(yè)制高點(diǎn)的海螺水泥下一步謀劃的重點(diǎn)。對于盈利預(yù)測，我們?nèi)跃S持前期的預(yù)測數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為海螺水泥是一個(gè)值得長期投資的戰(zhàn)略性品種，維持買入投資評級。
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