海螺前三季度凈利潤(rùn)較去年同期增長(zhǎng)264%
公司是國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的佼佼者，前三季度，公司銷售水泥及熟料5451萬(wàn)噸，銷量同比增長(zhǎng)42%。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入106.7億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)28.75億元，同比分別增長(zhǎng)48%和94%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.26億元，較去年同期增長(zhǎng)264%。
其中三季度銷量增長(zhǎng)較多，貢獻(xiàn)的收入與凈利潤(rùn)接近于前半年的水平。公司凈利潤(rùn)超速增長(zhǎng)的主要原因在于上年同期為水泥行業(yè)的低谷，利潤(rùn)基數(shù)很低，因此毛利率顯著回升與銷量的快速增長(zhǎng)推動(dòng)了凈利潤(rùn)的大幅增長(zhǎng)。
受宏觀調(diào)控影響，2005年以來(lái)水泥行業(yè)投資得到遏制，2005-2007年新增產(chǎn)能將逐年下降，落后產(chǎn)能得到有效淘汰，而農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)水泥的需求正在增加。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年水泥行業(yè)供需狀況將持續(xù)改善，支持水泥價(jià)格繼續(xù)平穩(wěn)回升。三季度公司銷售的水泥和熟料均價(jià)198.62元/噸，和二季度197.98元/噸的價(jià)格相比維持穩(wěn)定。分品種來(lái)看，42.5水泥毛利率本季度為24.13％，環(huán)比下降1.47個(gè)百分點(diǎn)；熟料毛利率32.98％，環(huán)比上升0.56個(gè)百分點(diǎn)；32.5水泥毛利率31.12％，環(huán)比大增5.87個(gè)百分點(diǎn)，這很可能是農(nóng)村基礎(chǔ)建設(shè)對(duì)該標(biāo)號(hào)水泥需求旺盛導(dǎo)致的。
三季度公司毛利率保持穩(wěn)定。2006年1—9月水泥業(yè)務(wù)收入毛利率達(dá)到27.51%，同比提升6.4個(gè)百分點(diǎn)，成為推動(dòng)公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素。毛利率提升是盈利大幅增長(zhǎng)的關(guān)鍵，從而使得利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入增長(zhǎng)。海通證券分析師傅梅望表示，公司目前毛利率已基本回升至合理水平，未來(lái)的盈利增長(zhǎng)將主要依賴于銷量增長(zhǎng)的推動(dòng)。三項(xiàng)費(fèi)用也控制良好。1—9月份公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)為15.63億元，同比增長(zhǎng)42.3%，慢于主營(yíng)收入增長(zhǎng)。三項(xiàng)費(fèi)用中，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用增長(zhǎng)相對(duì)較快，分別同比增長(zhǎng)50.9%、42.8%；財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)較慢，同比增幅達(dá)到26.2%。
公司完成余熱發(fā)電等成本集約化經(jīng)營(yíng)的項(xiàng)目后將繼續(xù)擴(kuò)大在長(zhǎng)江沿岸的投資，達(dá)到區(qū)域價(jià)格控制的程度。公司的計(jì)劃是在2010年達(dá)到1.5億噸左右的水泥和熟料銷售規(guī)模。而目前全球第一和第二位的Larfarge和Holcim的年銷售量也僅為1.2億噸左右，目前其銷量的年增速僅為5%左右，如果按這個(gè)速度，屆時(shí)海螺水泥將至少和這兩位成為全球水泥行業(yè)的三強(qiáng)。這將成為海螺水泥從明年起到2010年之前的投資主題，公司寧國(guó)廠項(xiàng)目已經(jīng)順利投入運(yùn)行，如果正常今年年底前投產(chǎn)的產(chǎn)能將為公司明年提供6.8億度的電力，進(jìn)一步提高毛利率。
公司06、07和08年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.88、1.24和1.57元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為24、17和13.4倍。風(fēng)險(xiǎn)揭示：水泥行業(yè)盡管有所復(fù)蘇但仍然處于底部，毛利率小幅波動(dòng)可能導(dǎo)致凈利潤(rùn)較大幅度的波動(dòng)。
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